配资炒股配资开户移芯通信港股IPO：A股辅导备案报告对控股股东认定结果不一致毛利率畸低靠非经常性损益扭亏或难长久

　　出品：新浪财经上市公司研究院配资炒股配资开户

　　作者：君

　　11月30日，上海移芯通信科技股份有限公司（下称“移芯通信”或“公司”）向联交所提交上市申请，中信建投国际为独家保荐人。

　　移芯通信的A股辅导备案报告对控股股东认定结果不一致。辅导备案报告显示，移芯通信的控股股东为刘石，其直接或间接控制公司合计32.79%的股份，持股比例与本次港股招股书所披露的完全一致。但本次港股IPO，公司未将刘石认定为控股股东，而仅披露为“最大股东集团”。

　　2024年及2025年上半年，移芯通信扭亏背后，净利润高度依赖政府补助、理财投资等非经常性损益，扣非净利润仍为负数，盈利质量有待商榷。同时，移芯通信的毛利率较可比上市公司畸低，且高度依赖4G芯片销售业务，5G产品尚在研发中，暂未贡献业绩增量。而同行业5G产品已纷纷推出，商业化卓有成效，特别是曾与公司打过官司的翱捷科技，其5G RedCap芯片平台ASR1903系列已进入规模量产阶段。

　　辅导备案报告对控股股东认定结果不一致

　　移芯通信成立于2017年，致力于世界领先的蜂窝通信基带芯片的研发和销售。公司成立8年来已量产多款NB-IoT系列芯片和Cat.1bis系列芯片，广泛运用于智能表计、智慧安防、移动支付、共享设备、定位器、充电桩、可穿戴设备等海量品类的设备中。

　　根据新浪财经上市公司研究院统计，自2017年6月至2022年1月，移芯通信已完成6轮融资，募资约14.19亿元，投资人包括软银愿景基金二期、凯辉基金、基石资本、广发乾和、乔贝资本、启明创投、烽火资本、复朴投资、兴旺投资等。但这也意味着，自C轮融资之后，移芯通信已有接近4年时间未获得新的外部融资机会。

　　移芯通信曾于2023年6月启动A股上市辅导，彼时辅导机构为华泰联合证券。

　　2025年7月，华泰联合证券发布第八期辅导报告，重点强调了移芯通信的可持续经营问题。报告显示，辅导工作小组将“督促公司进一步优化研发和运营效率，提升推出新产品、迭代已有产品的速度，加强成本控制，同时在下游领域积极寻找新的市场增长机会，拓展国内外市场，提升公司的可持续经营能力”。

　　同年10月，鉴于市场情况及战略考量，移芯通信转道港股IPO，并于次月正式向联交所提交上市申请，中信建投国际为独家保荐人。

　　递表前6天，移芯通信部分股东减持套现。11月24日，复朴协同及复朴长鸿向凯辉成长基金贰号合计转让30万股股份，总代价3000万元，每股成本100元，较C轮融资折价47.29%。

　　IPO前，创始人刘石直接持股16.23%，通过员工持股平台砹亘成智、砹亘集荟间接持股16.56%，控制公司合计32.79%的股份，为公司最大股东集团。

　　2022年至2024年，刘石的薪酬分别为152.8万元、183.1万元及195.7万元，逐年上涨。今年上半年，刘石的薪酬为94.5万元，与上年同期保持一致。

　　值得注意的是，移芯通信的A股辅导备案报告对控股股东认定结果不一致。

　　辅导备案报告显示，移芯通信的控股股东为刘石，其直接或间接控制公司合计32.79%的股份，持股比例与本次港股招股书所披露的完全一致。

　　根据联交所《上市规则》及相关指引，控股股东指：（i）在新申请人的股东大会上有权行使或控制行使30%或30%以上的投票权的股东或其他人士（一名或一组人士）；或（ii）有能力控制组成新申请人董事会的大部分成员的股东或其他人士（一名或一组人士）。

　　刘石的持股比例超过30%，且辅导备案报告已将其列为控股股东，为何到了本次港股IPO，移芯通信又未将其认定为控股股东？控制权是否清晰、完整？

　　5G技术布局滞后利润高度依赖非经常性损益

　　财务数据显示，2022至2024年，移芯通信的收入分别为4.1亿元、5.33亿元、5.52亿元，复合年增长率16.12%。2025年上半年，实现收入3.37亿元，同比增长12.96%。

　　收入持续增长的同时，移芯通信净利润实现从亏损到盈利的跨越。

　　2022年、2023年，移芯通信分别录得净亏损9804.3万元、1.59亿元。2024年，实现净利润1239.5万元，同比扭亏为盈；2025年上半年净利润进一步增长至1685.3万元，盈利趋势得到巩固。不过，截至2025年6月底，仍存在未弥补亏损2.31亿元。

　　从业务结构来看，移芯通信收入主要来自芯片销售（NB-IoT和Cat.1bis）及许可及服务两大板块。其中，NB-IoT行业虽持续增长，但受“价格战”影响，公司不得不通过降价稳住销量，导致2023年及2024年该产品收入持续下滑，直至2025年才恢复增长；而Cat.1bis产品收入始终保持增长态势，成功抵消了NB-IoT收入下滑的压力，成为业绩稳定器。

　　但NB-IoT及Cat.1bis均属于4G LTE标准，移芯通信在5G产品的起跑线上已经落后于国际巨头及部分国内竞争对手。招股书显示，公司5G RedCap EC800型号尚处于流片前验证阶段，预计于2026年推出，2026年下半年量产；EC900型号支持eMBB，预计将于2027年推出。

　　高通、华为海思、联发科早在2023年就已完成5G RedCap终端功能和外场性能测试。2024年，紫光展锐成功推出了第一代量产5G RedCap物联网芯片平台V517；同年，翱捷科技5G RedCap芯片平台ASR1903系列进入规模量产阶段，并获移远通信率先采用（型号为RG255AA系列）。

　　截至2025年二季度，据不完全统计，全球5G RedCap芯片累计发布超24款，其中智联安发布3款，高通、联发科、新基讯、摩罗科技、思星半导体均发布2款，紫光展锐、翱捷科技、归芯科技、中移芯昇、必博科技等厂商各发布1款。

　　移芯通信5G技术布局滞后背后，其研发投入强度较低，且科技成果转化率不足。

　　报告期内，移芯通信的研发开支分别为1.04亿元、1.86亿元、1.39亿元及6796.7万元，分别占收入的25.5%、34.9%、25.1%及20.2%。同期，翱捷科技的研发费用率分别高达46.99%、42.92%、36.68%及35.22%，高出移芯通信约10至20个百分点。

　　截至今年6月底，移芯通信已累计取得了授权专利34项，其中发明专利30项，但没有一项与5G技术相关。此外，有9项发明专利于2019年或更早取得。

　　今年上半年，翱捷科技共申请发明专利36件，获得授权发明专利12件。截至2025年6月底，翱捷科技累计拥有有效授权发明专利170件，约是移芯通信的5.7倍。根据国家知识产权局专利检索及分析系统，翱捷科技关于5G技术的发明专利多达17项（即专利名称含“5G”），占发明专利总数的10%，摘要中涉及5G技术的发明专利更是多达32项。

　　值得注意的是，2024年及2025年上半年，移芯通信成功扭亏背后，高度依赖政府补助、理财投资等非经常性损益，其主营业务盈利质量有待商榷。

　　报告期内，移芯通信其他收入及收益分别为6553.5万元、4104万元、5342.2万元及2177.2万元。其中，2024年及2025年上半年，分别占当期净利润的431.00%、129.19%，若剔除非经常性损益，扣非净利润分别为-4102.7万元、-491.9万元，仍处于亏损状态。

　　同时，移芯通信芯片销售业务的毛利率远低于行业平均水平，盈利能力较差。报告期内，移芯通信芯片销售业务的毛利率分别为-12.7%、5%、16.6%及11.4%；同期，翱捷科技芯片产品的毛利率分别为32.00%、20.18%、20.32%及23.96%；联发科的毛利率更是接近50%，分别高达49.36%、47.84%、49.64%及48.63%。